养老理财扩围在即 逾千亿市场迎“新玩家”

时隔三年，养老理财产品有望迎来新一轮扩容。记者近日从多家银行理财子公司获悉，符合条件的机构最早有望于9月底获批发行新一批养老理财产品，目前已进入系统开发与平台对接阶段。

据银行业理财登记托管中心披露，截至2026年6月末，理财行业平台已支持10家理财公司发行养老理财产品51只，产品规模达1066.9亿元，投资者人数为46.6万人。若此次扩围落地，将是近三年来养老理财产品名单的首次更新。

扩围倒计时 新一批机构蓄势待发

自2023年发行速度放缓后，养老理财产品已近三年未有新品获批。当前，尚未获得养老理财资格的银行理财子公司均在积极申报。据长三角一家银行理财子公司相关人士透露，新获批机构已基本确定，预计有四五家，正在做系统开发。

本轮扩围的政策基础早已奠定。2025年末，国家金融监督管理总局办公厅发布《关于促进养老理财业务持续健康发展的通知》，提出稳步扩大养老理财产品试点，试点地区扩大至全国，试点期限三年。试点机构也由“10+1”扩大至符合开业满三年、经营管理审慎等条件的理财公司。尽管政策端持续释放积极信号，但产品“上新”速度却逐步放缓。自2024年1月末11家理财公司在10个试点城市发行51只产品以来，这一数量至今未有变化。

相比存款、公募基金等产品，养老理财产品凭借收益稳健、风险较低的特点，在低利率环境下，对投资者的吸引力正在提升。业内人士分析，预计四季度养老理财产品数量将增加至60只左右。这既是政策端发力的结果，也反映了机构端的实际需求，在低利率环境下，客户需要为未来养老需求提前布局。

收益承压：低利率下的配置难题

扩围带来的不仅是增量资金和参与机构，还有对产品收益能力的现实考验。在利率不断下行的大环境中，养老理财产品的收益同样面临挑战。普益标准数据显示，养老理财产品成立以来平均年化收益率为3.29%，高于全市场2.35%的平均水平。但截至9月21日，今年以来养老理财平均年化收益率仅为1.61%，低于全市场理财产品的整体表现。

部分产品仍展现出较好的长期回报。据Wind数据，截至9月21日，近3年收益率最高的养老理财产品为贝莱德建信理财一款R2级灵活配置混合型产品，近20%；交银理财稳享添福5年封闭2号养老理财近3年收益率超15%；光大理财颐享阳光养老理财橙2027系列近3年收益率均超10%。但整体收益中枢的下移趋势不容忽视。

非标资产是养老理财收益增厚的另一重要支撑。目前市场51只养老理财产品穿透资产配置可以发现，非标资产合计占比达11.90%，且多采用摊余成本法估值，净值曲线天然平滑。非标收益率普遍高于当前债券市场平均水平，但也在逐渐下移。有专注非标项目的投资人士透露，半年前评级AA+的非标资产收益率在5%的不在少数，现在多在4%出头。

上海一家银行理财子公司投资负责人表示，随着平滑基金的不断支取，过往超额收益安全垫在不断消耗，非标资产的整体收益也在下降。要想提升收益水平，关键在于提升权益投资能力和长期资产配置能力。当前养老理财产品还是以稳为主，所纳入的资产必然以存款、非标这类低波动资产为主。

发行放缓的原因也与此密切相关。一方面，随着个人养老金制度落地，银行理财公司不断发力个人养老金理财业务，个人养老金理财产品持续扩容；另一方面，养老理财产品要实现稳健性、长期性、普惠性的协调统一，且业绩比较基准较高，对资产配置提出了更高要求，但底层资产选择范围有限，限制了养老理财产品的发展。

面对上述挑战，交银理财多资产投资部、组合管理部相关人士曾撰文建议，养老理财产品或可进一步扩大投资范围及区域，以提升投资收益、降低组合风险；同时可进一步丰富产品形态、产品类型、产品期限，研发更长期限产品，充分契合客户多方位需求。多家银行理财子公司人士也坦言，扩围之后，随着更多机构入场和额度放开，在风险控制的前提下，部分产品或可适度提升权益仓位，丰富产品形态，发挥长期资金的优势。

对于养老属性资金而言，净值波动小意味着投资者持有体验好，不容易在低点赎回，这对长期投资至关重要。但安全垫的增厚依赖过往超额收益的积累，而非标资产的收益下移趋势短期难以逆转。新一轮扩围之后，新入场机构能否在稳健与收益之间找到平衡，或将决定养老理财产品在个人养老金市场中的长期竞争力。（记者 向家莹）