熊猫债发行升温　境外主体人民币融资提速

       今年以来，熊猫债市场持续扩容，记者通过对企业预警通数据进行统计发现，截至7月30日，2026年熊猫债发行超过1900亿元，境外主体人民币融资需求加速升温。业内专家认为，在融资成本优势和人民币国际化进程加快等因素推动下，熊猫债正成为境外主体人民币融资的重要渠道，推动人民币从贸易结算货币向全球融资货币转变。

　　发行规模“井喷”之下，熊猫债发行主体机构的“朋友圈”也持续扩大。企业预警通数据显示，截至7月30日，2026年熊猫债发行金额累计达1979.75亿元，熊猫债发行数量为112只。其中，境外非金融机构发行数量为86只；境外金融机构发行数量为17只；外国政府类机构发行数量为5只；国际开发机构发行数量为4只。

　　从发行区域看，纯境外熊猫债发行主体已逐步由早期较多集中于西欧等传统发达国家区域，向斯洛文尼亚、哈萨克斯坦等新兴市场国家和地区拓展，并对全球主要区域形成全覆盖。

　　日前，中国人民银行副行长邹澜在国新办新闻发布会上透露，截至2026年6月末，熊猫债发行主体已覆盖亚洲、欧洲、非洲、南美洲、北美洲五个大洲的24个国家和地区。

　　在类型方面，熊猫债发行人的国别与类型持续丰富，市场多元化特征愈发凸显。中诚信国际主权与国际业务评级总监张婷婷指出，以奔驰、宝马等为代表的工业巨头在中国业务布局较广，非金融企业仍是熊猫债市场的核心发行人。此外，随着人民币国际化持续推进，外资金融机构参与人民币投融资的意愿不断增强，2025年以来，已有德意志银行、摩根士丹利、巴克莱银行等多家全球知名金融机构进入熊猫债市场。

　　在张婷婷看来，人民币融资成本优势是推动境外主体发行熊猫债的重要因素。她表示，近年来，欧美主要经济体仍处于相对高利率环境，以美国10年期国债收益率为代表的美元融资基准利率仍处于4%以上，而同期中国10年期国债收益率约为1.7%，中美长期利差维持在200个基点以上。在此背景下，人民币债券融资对境外主权、金融机构以及大型企业均具有较强的吸引力。

　　德意志银行中国债务资本市场主管方中睿表示，全球不确定性使一些货币市场的发行窗口期变得更短且难以预测。相较于美元、欧元、日元等G3货币一级市场的波动，人民币市场具有稳定性，为发行人提供了更为持续和可靠的融资渠道。

　　此外，中国经济地位的上升和人民币国际化进程也为熊猫债市场发展提供了长期支撑。“随着人民币在跨境贸易结算、全球外汇储备中的占比稳步提升，境外主体的人民币收支规模持续扩大。部分境外主体希望通过人民币融资形成‘人民币收入—人民币融资—人民币偿还’的资金循环，降低币种错配风险。”张婷婷说。

　　“我们非常看好熊猫债市场的未来发展潜力。”方中睿向记者表示，作为全球融资渠道多元化的选择，熊猫债市场的发展将推动人民币在全球金融体系中更为广泛地使用与流通，从而有力支持人民币国际化的长远目标。

　　不过，随着熊猫债市场规模不断扩大，信用风险识别和风险管理的重要性也进一步凸显。有观点认为，若继续依赖短期利率优势推动规模增长，市场或易陷入“重速度、轻质量”的困境，尤其在涉及发展中国家及非金融企业发行人时，信用风险识别难、境内外信息不对称的问题或更为突出。

　　针对市场发展中的新变化，监管层面正在持续完善相关制度安排。记者获悉，日前，中国银行间市场交易商协会发布《关于进一步规范熊猫债信用评级相关事宜的通知》（下称《通知》）提出，自8月1日起，未按《通知》要求公布映射关系的信用评级机构，协会将不再接受其信用评级报告作为熊猫债注册材料；并对评级质量提出了更高要求。

　　张婷婷表示，《通知》有助于抬升评级机构的合规与风控门槛，加强境外主体的信用风险识别和把控，整体来看有利于提高优质评级机构的评级公信力。此举有助于吸引更多境外优质主体选择熊猫债作为融资工具，并在一定程度上降低熊猫债市场的投融资风险，促进熊猫债市场的可持续发展。