7天期逆回购持续零投放 央行灵活精准调控流动性

8月20日，央行发布公告称，根据公开市场业务一级交易商的需求，7天期逆回购操作量为零。当日有3274亿元隔夜逆回购到期，因此，公开市场实现净回笼3274亿元。专家表示，近期7天期逆回购持续零投放，不代表流动性收紧，央行保持流动性充裕的基调没有变化，后续有望更加注重运用多种货币政策工具，保持流动性充裕。

资金面保持充裕

Wind数据显示，8月14日、17日、18日、19日，央行分别开展3490亿元、5655亿元、4697亿元、3274亿元隔夜逆回购操作；同时，自8月11日起，央行已连续8个工作日未开展7天期逆回购操作。

从市场利率看，Wind数据显示，截至8月20日收盘，银行业存款类金融机构间利率债隔夜质押式回购（DR001）报1.3825%，银行业存款类金融机构间利率债7天期质押式回购（DR007）报1.3871%。本周前4个交易日中，DR001、DR007均稳定运行在1.4%的政策利率下方。

“8月14日以来资金面较为充裕，金融机构每个交易日对隔夜逆回购操作的需求不足6000亿元上限。”东方金诚首席宏观分析师王青表示，8月是财政收入小月，税期走款规模较低，由此带来的潜在资金面收紧效应较为温和。

广发证券资深宏观分析师钟林楠认为，公开市场操作规模减少或增加，只能说明银行体系流动性充裕或存在缺口，并不代表市场利率与政策态度的变化。从近期DR001稳定在1.35%至1.4%区间看，货币政策依然是适度宽松的。

逐步增加隔夜逆回购操作频率

当前，央行正持续平稳有序推动货币政策操作框架的改革完善，隔夜逆回购操作由月末临时工具逐步走向常态化操作，也是近期7天期逆回购持续零投放的重要背景之一。

7天期逆回购零投放并未改变市场对资金面平稳的判断。天风证券固收首席分析师谭逸鸣表示，当前央行处于多目标平衡状态。一方面，当前资金面整体平稳，无需继续通过7天期逆回购操作释放更强的宽松信号；另一方面，税期、政府债发行等短期扰动仍在，需要避免市场形成流动性收紧的预期。

因此，7天期逆回购零投放更多体现为对市场预期的边际约束，隔夜逆回购和买断式逆回购则负责稳定实际流动性。

“本轮操作更像是央行在短端流动性充裕前提下进行的精细化调控。若隔夜逆回购由月末临时操作逐步向月中乃至常态化切换，叠加中长期流动性的适度补充，资金利率中枢仍存在小幅下移的可能。”申万宏源固定收益首席分析师黄伟平说。

2026年第二季度中国货币政策执行报告提出，将继续平稳有序推动货币政策操作框架的改革完善。灵活精准开展各项操作，保持流动性总量在合适水平，更好引导货币市场短端利率平稳运行。结合一级交易商需求，逐步增加隔夜逆回购的操作频率，进一步畅通政策利率向市场利率的传导。

流动性充裕格局料延续

展望后续，业内专家表示，央行将更具前瞻性、灵活性、针对性地运用好多种货币政策工具，通过“削峰填谷”的调节，保持流动性充裕。

“后续央行仍有望恢复7天期逆回购操作，临近月末时点也将再度开展隔夜逆回购操作。”王青表示，当前央行流动性调控操作更加精准，将有效增强DR001的稳定性。

兴业证券宏观首席分析师段超表示，后续如果政府债供给放量，央行或通过国债买卖、买断式逆回购等工具予以配合，降准也存在可能性；在利率方面，考虑到支持消费、科技等领域以及稳定房地产市场等诉求，结构性降息甚至全面降息或也是可选项。

2026年第二季度中国货币政策执行报告还提出，央行将持续加强对银行体系流动性供求和货币市场变化的分析监测，综合运用并适时调整货币政策工具，保持流动性充裕。

此外，专家表示，2026年下半年人民银行工作会议和2026年第二季度中国货币政策执行报告均强调将继续实施好适度宽松的货币政策，预计下半年人民银行将加大逆周期调节力度，加力扩大内需、优化供给，推动经济持续向新向优向好发展。（记者 彭扬）