三季报透视创新药出海：海外授权收入兑现

据Wind数据，截至10月26日18∶00，A股医药生物板块已有129家公司披露三季报，15家公司发布前三季度业绩预告，超四成企业业绩同比实现增长。梳理三季度成绩单可见，创新药出海正从前期签约阶段迈入业绩兑现期，多家药企此前落地的海外权益授权迎来款项集中入账，成为拉动利润的重要增量。海内外创新研发需求持续旺盛，并沿着产业链向上传导，带动CDMO龙头订单饱满、业绩提速。在业绩兑现的同时，国内药企出海合作模式也持续迭代升级，创新资产的全球价值释放进入新阶段。

BD授权迎来兑现窗口

部分创新药企此前签署的海外权益授权，在今年前三季度迎来集中兑现期，首付款、里程碑收入入账，成为利润的重要增量。海思科预计前三季度归母净利润13.2亿元至14亿元，同比增长297.02%至321.08%。公司称，报告期内，公司创新药在国内的销售持续保持快速增长，同时公司签署多个产品对外授权的交易合同，根据协议约定在前三季度收到了首付款等款项，实现了较大金额的产品授权收入。因此，在研发费用同比增长的情况下，公司归母净利润及扣非净利润仍实现了较高的增长。

三生国健前三季度实现营业收入13.92亿元，同比增长24.77%，实现归母净利润5.87亿元，同比增长47.29%。针对业绩增长的原因，三生国健称，受益于授权许可收入的同比增加，公司营业收入持续增长。

诺诚健华10月26日晚间披露，前三季度得益于公司商业化产品的不断增长和全球商务拓展（BD）的持续价值兑现，公司营业收入同比增长88.2%，达21.0亿元；净利润6.5亿元，同比扭亏为盈。与此同时，公司全球化布局持续深化，与礼来达成战略合作，公司研发创新能力获得高度认可，加速创新资产全球价值兑现。公司不断提速管线开发，14项注册临床加速推进，5个新分子今年进入临床。

也有部分企业因尚无药品获批上市销售，同时保持较高的研发投入，报告期内尚未实现盈利。信诺维预计前三季度实现营业收入2.22亿元至2.46亿元，预计归母净利润亏损3.49亿元至3.86亿元。主要因公司尚无药品获批上市销售，当前阶段营业收入以BD交易收款为主，2025年前三季度公司收到了安斯泰来支付的BD交易首付款1.3亿美元并进行收入确认，2026年前三季度公司的BD交易收入来自安斯泰来、云顶新耀支付的里程碑款项，而BD交易首付款一般高于单笔里程碑款项。

上游景气回升

国家药监局9月份披露，从创新成果来看，今年国内已有59个创新药、51个创新医疗器械获批上市，其中13个为新机制、新靶点首创新药，一批具有完全自主知识产权的重磅产品实现全球首发，数十个儿童药品、罕见病用药加快上市，更好地满足人民群众用药需求。

创新药研发热潮持续向上，也带动上游CDMO产业链订单与业绩回暖，头部企业订单充足、对后续经营预期向好。

10月26日晚间，药明康德披露三季报显示，前三季度公司实现营业收入人民币455.4亿元，同比增长38.6%，持续经营业务收入同比增长46.3%。截至2026年9月末，公司持续经营业务在手订单人民币767.4亿元，同比增长36.4%；归母净利润194亿元，同比增长60.6%。

同时，药明康德进一步上调了2026年全年业绩指引。预计2026年公司整体收入由人民币585亿元至605亿元上调至人民币610亿元至619亿元，持续经营业务收入同比增速由35%至39%上调至40%至42%。

10月22日晚间，凯莱英发布三季报显示，公司前三季度实现营业收入53.95亿元，同比增长16.52%；归母净利润8.52亿元，同比增长6.49%。其中第三季度实现收入17.88亿元，同比增长24.04%；归母净利润3.32亿元，同比大增81.49%。

凯莱英表示，当前CDMO行业已呈现出积极态势，公司把握创新药行业变化趋势，持续加大市场开拓、能力建设和产能投建力度，特别是在多肽、寡核苷酸、ADC等增量业务板块，为业绩的持续稳健增长打下坚实基础。报告期内，公司新签订单同比保持双位数增长。CDMO行业临床后期或商业化项目具有供货量大、执行周期较长、计划性强等特点，相应订单通常在下半年集中交付，从公司在手待交付订单看，第四季度交付规模较本期将大幅增加，公司预计2026全年营业收入将增长19%至22%。

出海合作持续升级

国家发展改革委国民经济综合司副司长左刚此前表示，前三季度，我国创新药BD总额达1300亿美元，接近去年全年。

国金证券认为，在跨国药企核心产品专利到期、管线补充需求持续释放的背景下，持续看好创新药出海趋势，建议关注双抗、ADC、小核酸等BD活跃赛道，以及临床数据催化密集、海外合作持续推进的创新药企业。创新药企业即将迎来业绩扭亏节点，全年临床数据催化密集，叠加出海管线海外临床进展顺利，板块投资机会明确。具体布局思路分为三条主线：布局业绩财报窗口期，掘金业绩超预期标的；关注国际学术大会动态，把握重磅临床数据发布窗口；聚焦核心赛道，持续关注小核酸、双抗、ADC等相关标的的投资机会，把握产业兑现期的红利行情。

开源证券认为，随着国内创新药企研发能力、临床开发效率及平台技术实力持续增强，中国创新资产正加速进入跨国药企研发管线，BD已成为创新药企实现资产价值兑现和全球化发展的重要路径。出海合作正由单一产品授权向多靶点、多技术平台及联合药物发现等更深层次合作升级，石药集团与阿斯利康、恒瑞医药与百时美施贵宝分别达成潜在总额185亿美元和152亿美元的大额合作，进一步体现全球药企对中国创新资产及研发能力的认可。在跨国药企持续补充创新管线、中国创新药研发效率与成本优势逐步显现的背景下，创新药出海有望由单点BD交易向常态化、平台化合作演进，具备全球竞争力管线、差异化技术平台及持续BD能力的创新药企有望迎来价值重估。